|
- 股指成份股调整与企业融资约束— 基于一项准自然实验的研究
- [摘要]本文从融资约束的角度考察了股指成份股调整的长期效应。以沪深300
指数2007年6月至2018年6月共23次调整的成份股为实验组，以每次调整同期公布
的备选股作为对照组，构建双重差分模型对这一问题进行了实证研究。研究结果显示：
（1）企业调整进入成份股后，融资约束出现了显著下降；（2）区分融资来源，成份股调整显
著降低了企业的权益资本成本，而债务资本成本并未出现显著变化；（3）成份股调整缓解
融资约束的影响在分析师关注低、机构投资者持股低以及非四大审计的组中更加显著，此
外这一调整显著提升了企业的投资效率。综合这些结果表明，成份股调整通过缓解企业
与外部投资者之间的信息不对称，降低了代理问题,进而影响了企业的资源配置效率。本
文的研究丰富了成份股调整经济后果的研究以及融资约束影响因素的研究，对于投资者
和监管部门也有一定的现实启示。
- 梁上坤 崔怀谷 袁淳
-
全文[ PDF 1102865.0 MB ] 2020.4（2）：46-66 共有 241 人次浏览
|
|
- 高铁开通提升了资本市场效率吗？ ——基于股价同步性的研究
- [摘要]本文以股价同步性为落脚点，探讨了高铁开通对资本市场的影响及其作用 机制。研究结论表明，高铁通车会显著降低当地公司的股价同步性,上述影响在机构持股 比例低、分析师跟踪数量少等信息透明度低的公司中更为显著。进一步地,对其影响机制 的研究发现，高铁开通增加了分析师实地调研次数，分析师发挥了信息中介的作用，有助 于公司特质信息融入股价。以上结果表明，高铁开通增加了信息的流动，降低了投资者信 息搜寻成本，使得公司特质风险在股价中得到体现，表现为股价同步性的降低以及资本市 场效率的提升。本文从微观的视角解释了高铁开通带来的信息效应，以及高铁开通在改 善公司治理环境方面发挥的积极作用。
- 沈昊旻 程小可 杨鸣京
-
全文[ PDF 1092463.0 MB ] 2020.1（2）：48-68 共有 393 人次浏览
|
|
- 董事责任保险与公司价值增长 ———基于中国 Ａ 股上市公司的实证...
- [摘要]基于 ２００６－２０１８ 年中国 Ａ 股上市公司的样本数据，本文使用处理效应模型
和动态面板数据模型研究了董事责任保险对公司价值的影响。 结果表明，在考虑了保险
变量的内生性之后，董责险对公司价值增长有显著正向作用。 但对于“四大”审计、独立
董事比例较高和国企性质的公司，董责险的公司价值增长效应会被削弱。 进一步就董责
险对公司价值影响的中介机制进行研究发现，董责险一方面直接对公司价值产生积极影
响，另一方面通过促进公司创新活动和风险承担水平间接促进公司价值增长。 本文关于
董责险的公司价值增长效应及其作用机制的结论，可以为企业管理风险和监管部门完善
董责险制度提供决策依据。
- 陈 华 唐 琳 王晓全
-
全文[ PDF 1018764.0 MB ] 2020.5（2）：51-69 共有 505 人次浏览
|
|
- 上市公司“退市难”的利益动机
- [摘要]本文分析了我国A股市场上市公司“退市难”现象的微观利益因素。我们
发现，“退市难”表面上是退市制度缺陷导致的，实质却是企业、利益相关人、市场组织者
和监管机构等市场各方利益诉求的客观反映。在股票市场现有退市安排下，上市公司避
免退市符合各方面的利益。因此推进退市制度改革，必须优先考虑安排退市企业在多层
次股市中进行更加合理的梯度退市或者转板，尽量减少相关各方的利益损失，以争取其对
改革的支持。
- 张跃文
-
全文[ PDF 1265892.0 MB ] 2020.3（2）：53-64 共有 231 人次浏览
|
|
- 银行情绪与信贷周期
- [摘要]大量理论和实证研究证明银行情绪能够通过影响信贷供给引起信贷周期
波动。在中国的银行主导型金融体系下这一效应是否存在？本文选取中国人民银行公布
的《银行家问卷调查报告》数据，利用主成分分析构建了银行情绪指标，并进一步采用交
叉谱分析对银行情绪与不同性质信贷指标间的相关性及“领先-滞后”关系进行检验。主
要结论与启示有:银行情绪波动明显领先于信贷周期波动，是其前瞻性指标；银行情绪与
金融机构人民币贷款和信贷型影子银行的波动关联性最强，但相关性方向相反，表明银行
情绪在监管宽松的表外业务中得到了充分释放，这不仅增加了系统性金融风险，而且削弱
了货币政策等宏观调控政策的有效性;应将银行情绪视为系统性金融风险的监测指标，纳
入到预期管理和宏观审慎监管工具箱。
- 于震 丁尚宇 杨锐
-
全文[ PDF 1139594.0 MB ] 2020.2（2）：64-78 共有 362 人次浏览
|
|
- 大科技金融:概念、发展与挑战
- [摘要]具有数字技术优势的大型科技公司，在多重供需因素的驱动下正向金融领
域大范围渗透，逐步建立起了前所未有的独特商业模式和运营模式。通过在支付、信贷、 保险和货币市场基金等领域的扩张，大科技金融正从机构、流程和生态多个方面不断重塑
金融业的市场格局并带来了诸多风险挑战。通过对相关研究的梳理，本文旨在形成一个
关于大科技金融的框架性认识，并提出相应的政策建议。
- 尹振涛 冯心歌
-
全文[ PDF 953250.0 MB ] 2020.3（2）：65-75 共有 372 人次浏览
|
|
- 企业金融资产配置如何影响股价崩盘风险？ ----基于期限结构异质...
- [摘要]本文利用2007-2017年中国上市企业数据集，构建实证模型研究企业金融
资产配置对股价崩盘风险的影响。与既有研究不同，本文不仅考虑“金融资产配置-股价
崩盘风险”之间的关系，还将金融资产配置的期限结构差异引入上述研究框架。研究发
现，金融资产配置对股价崩盘风险有着明显的期限结构异质性影响：短期金融资产配置显
著地提升了企业的股价崩盘风险，而长期金融资产配置对其却存在较强的抑制作用。从
传导因素来看，短期金融资产配置导致了企业的主业“空心化”，提升了股价崩盘风险，而
长期金融资产配置降低了企业的短视偏向，有助于抑制股价崩盘风险，特别是，长期金融
资产配置有助于降低企业所面临的环境不确定性，从而降低股价崩盘风险，而短期金融资
产配置无此功效。最后，不同性质企业的金融资产配置行为对股价崩盘风险有着明显差
异化的影响。本项研究从期限结构的视角丰富了企业金融资产配置的研究，还对当前中
国金融市场改革和当前政府出台“脱实向虚”的经济政策具有重要启示价值。
- 叶显 曹直 向海凌
-
全文[ PDF 1095886.0 MB ] 2020.4（2）：67-83 共有 271 人次浏览
|
|
- 投资者实地调研能够影响供应商的授信决策行为吗? — ...
- [摘要]利用深交所网站披露的投资者对上市公司实地调研的数据,本文基于企业
商业信用融资视角考察了投资者实地调研活动是否会影响上游供应商的授信决策行为。 研究发现,投资者对企业的实地调研活动会显著提升其商业信用融资水平#进一步研究
证实，企业的产权性质、市场地位特征会显著影响投资者实地调研在提升企业商业信用融
资水平中的作用效率，表现在投资者实地调研活动对商业信用融资的正向影响只存在于
非国有企业及市场地位低的企业中。在以高铁开通作为工具变量控制内生性问题等一系
列稳健性检验之后，本文研究结论依然成立。本文的理论分析和经验发现不但丰富了既
有为数不多的投资者实地调研经济后果的研究文献，而且能够从实践和政策层面为企业
管理层、资本市场监管者加强投资者实地调研活动管理提供启示。
- 张勇
-
全文[ PDF 1184855.0 MB ] 2020.1（2）：69-93 共有 396 人次浏览
|
|
- Ｔ ＋ １ 交易制度、卖空约束和日度换手率效应
- [摘要]本文从日度层面探究 Ａ 股市场的换手率效应。 受 Ｔ ＋ １ 交易制度和卖空约
束的影响，当日买入股票的投资者无法进行卖出交易，认为股票价格被高估的悲观投资者
也无法通过卖空交易参与股票交易，因此在 Ａ 股市场中，换手率不仅衡量了当日交易中
乐观投资者的交易活跃程度，同样也衡量了当日流通股中受 Ｔ ＋ １ 交易制度限制无法卖出
的比例。 根据换手率的这一性质，本文发现高换手率股票在当日有着更高的收益率。 但
是在下一交易日开盘时，由于投资者重新拥有卖出股票的权利，收益立即发生反转，高换
手率股票在下一交易日的隔夜收益率更低。 并且由于低隔夜收益率在收益率形成过程中
占据主导作用，产生了 Ａ 股市场日度层面的换手率效应：换手率与下一交易日预期收益
具有负向关系。 本文进一步对 Ａ ＋ Ｈ 交叉上市股票进行检验，发现 Ａ ＋ Ｈ 股在实行 Ｔ ＋ ０
交易制度、卖空约束较弱的香港市场，不存在日度层面的换手率效应。
- 薛 冰 张 兵 王婉菁
-
全文[ PDF 994507.0 MB ] 2020.5（2）：70-90 共有 255 人次浏览
|
|
- 城门失火，殃及池鱼？老赖企业对正常企业融资约束的溢出效应研究
- [摘要]企业的信誉对其融资的重要性毋庸置疑，某些企业的不良声誉是否会对所
在区域内其他正常企业的融资产生负面影响？本文首次利用最高人民法院查询的失信被
执行人%法人）数据,检验老赖企业对正常企业融资约束的溢出效应。实证结果表明老赖
企业越多，该地区正常企业的融资约束越大"作用路径分析表明，老赖企业通过分别作用
于企业和金融机构的行为，经营上导致正常企业营运能力和商业信用下降且交易成本上
升，信贷上导致银行信贷规模下降，债务融资成本和信贷扭曲增加。异质性分析表明，相
较于国有及外资企业，老赖企业比率对该地区的民营和非外资企业融资约束的影响更大;
企业规模越大，融资依赖度越低，以及行业垄断程度越高，老赖企业对融资约束的负面溢
出效应越小。本文从老赖企业溢出效应的视角解释了地区信用环境对企业融资约束的影
响，为优化营商环境，降低银行信贷风险，减少资源错配和缓解企业融资难问题提供了可
行路径。
- 叶德珠 杨盈盈 叶显 潘爽
-
全文[ PDF 1343475.0 MB ] 2020.6（2）：71-95 共有 183 人次浏览
|
|
- 承诺能力与地方政府激励模式
- [摘要]本文通过构建一个动态的激励机制，分析了制度承诺能力如何影响地方政
府的均衡激励模式"分析表明，当制度承诺能力可以给地方政府足够稳定的预期，地方政
府会趋于选择稳健的行为模式。此外，财权上收和事权下放,更可能引发地方政府激进式
的行为取向，而相对弱化地方政府在晋升上的激励强度，在一定条件下有助于改善地方政
府的激励模式。
- 楼国强 郎有泽
-
全文[ PDF 1115273.0 MB ] 2020.3（2）：76-91 共有 274 人次浏览
|
|
- 股权质押《新规》抑制风险了吗?
- [摘要]本文基于股权质押《新规》发布这一外生事件，研究《新规》是否有效抑制
股权质押的风险。从市场反应来看,股权质押比例较高的企业在《新规》发布窗口期内的
累计超额回报也相对较高，表明市场投资者对《新规》的出台给予了积极的反应。该正向
关系在非国有企业、质押资金流向是股东自身、控股股东存在股权质押、控股股东质押次
数较多、质权方为券商和公司治理较差的企业中较强$从实施效果来看，相比于股权质押
比例较低的企业，股权质押比例较高的企业的金融资产配置水平在《新规》出台后下降程
度更大，表明《新规》起到了抑制“脱实向虚”的作用，有助于降低金融市场风险。本文研
究结果不仅为《新规》实施后的市场反应和经济后果提供了经验证据，同时也对十九大提
出的关于深化金融体制改革、防范金融风险的要求的政策制订具有启示作用。
- 郑登津 袁薇 王百强
-
全文[ PDF 1126645.0 MB ] 2020.2（2）：79-97 共有 353 人次浏览
|
|
- 指数基金持股会加剧股价同涨同跌吗
- [摘要]作为近年来资本市场的重要参与者，指数基金对市场的影响一直受到广泛
关注。本文以2003-2019年我国A股上市公司作为研究样本，考察指数基金持股率对市
场股票价格的影响。研究结果表明指数基金持股率的增长会提升股价同步性，最终引发
股价崩盘风险，且指数基金持股不仅会降低分析师关注度，而且会抑制市场中活跃交易者
获取信息的动机。本文的研究对于理解指数基金持股在我国资本市场中的作用以及如何
减少股价同涨同跌现象、稳定资本市场有着一定的参考价值。
- 张维 张越 孙奕峻
-
全文[ PDF 878891.0 MB ] 2020.4（2）：84-96 共有 240 人次浏览
|
|
- 人民币在“一带一路”区域的货币锚效应及影响因素
- [摘要]“一带一路”倡议的提出和建设推动了人民币国际化和人民币在沿线国家
的货币锚效应。本文选取63个“一带一路”沿线国家2005年1月至2018年12月的月度
汇率数据，拓展现有实证方法，采用滚动回归实证分析比较了美元、欧元、日元、英镑和人
民币在这些国家的货币锚效应，发现“一带一路”倡议提出后，人民币在沿线国家的货币
锚定效应显著增强并且区域范围内显著扩大。进一步对人民币货币锚效应的影响因素进
行实证分析发现，贸易紧密度、贸易竞争优势、金融体系发展差异、通货膨胀差异等因素都
显著影响了人民币货币锚效应。
- 曹璐琦 高悦蓬
-
全文[ PDF 985772.0 MB ] 2020.3（2）：92-104 共有 737 人次浏览
|
|
- 人口老龄化、城镇化与城镇职工养老保险支付能力
- [摘要]本文以2005-2017年我国31个省(直辖市、自治区)的面板数据为样本，运
用面板中介效应模型和面板平滑转换模型，检验了我国人口老龄化、城镇化对城镇职工养
老保险支付能力的作用机制与影响效应。研究发现：(1 )老龄化不仅可直接加重城镇职
工养老保险支付压力，还可通过城镇劳动供给和城镇产业结构两条城镇化中介路径间接
加重养老保险支付压力。其中，老龄化对城镇职工养老保险支付能力的直接影响更为显
著,说明目前我国城镇职工养老保险支付能力与人口年龄结构之间的潜在互动更为密切#
(2)老龄化对养老保险支付能力的影响将伴随城镇化水平的进一步提高呈现出显著的区
制转换效应。当城镇劳动供给水平由低区制过渡至高区制，老龄化加重对城镇职工养老
保险支付能力的抑制作用将有所减弱；而当城镇产业结构步入高区制，产业结构高级化水
平显著提升，老龄化加重将对城镇职工养老保险支付能力产生促进作用。鉴于不同城镇
化区制环境下老龄化对养老保险支付能力的影响效应差异,本文据此提出优化城镇职工
养老保险支付能力的相关建议
- 李小林 张源 赵永亚
-
全文[ PDF 1312800.0 MB ] 2020.1（2）：94-114 共有 410 人次浏览
|
|
- 婚姻对家庭人身保险需求的影响—基于中国家庭金融调查（ CHFS）...
- [摘要]已婚家庭的风险分担功能会减少人身保险需求，但已婚家庭财富和风险
的增加、夫妻双方信息共享会促进人身保险需求。本文使用中国家庭金融调查%CHFS）
2013年和2015年数据实证研究发现：婚姻能显著提高家庭商业人身保险的需求意愿与
程度，在考虑遗漏变量问题后婚姻对城镇家庭的影响更显著，且结果具有稳健性；家庭
收入、社会交往和家庭人口数量是婚姻影响城镇家庭人身保险需求的重要渠道，而社会
交往是影响农村家庭的渠道。婚姻可以显著提高户主为男性和户主学历较高家庭的商
业人身保险需求，可以提高户主健康较好家庭人身保险需求意愿、户主健康较差家庭的
需求程度。本文对于正确认识婚姻与商业保险之间的关系、更好地发挥保险保障职能具
有一定启示意义。
- 王晓全 阎建军 贾昊文 李莹琪
-
全文[ PDF 911180.0 MB ] 2020.6（2）：96-107 共有 190 人次浏览
|
|
- 区域产业结构差异与商业银行资产质量研究— 基于省级动态面板数据的...
- [摘要]基于2009-2017年的省级平衡面板数据，本文通过将产业结构演变划分为
工业化、产业结构升级和高新产业发展三个阶段，利用动态GMM方法研究了区域产业结
构差异对地区不良贷款率的影响。结果表明：(1 )工业化进程对地区不良贷款率具有显
著的抑制作用，并且二者之间成“反J型”关系，即工业化对不良贷款的影响边际递减;
(2)就业指标衡量的产业结构升级与地区不良贷款率之间成倒U型关系，且主要处在倒
U型曲线的左半部分，因此二者在整体上成正相关关系；(3)高新产业的发展与地区不良
贷款率同向变动，这应该是高新产业的高风险性及其发展初期的阶段性约束共同作用的
结果。基于此，商业银行应根据本地区的产业结构来管理贷款投放,产业结构升级也需要
以多层次的金融市场体系作为支撑。
- 武鹏飞 戴国强
-
全文[ PDF 1014724.0 MB ] 2020.4（2）：97-111 共有 219 人次浏览
|
|
- 融资约束、非金融企业影子银行活动与宏观审慎政策
- [摘要]本文通过构建反映中国非金融企业影子银行活动特征的 ＤＳＧＥ 模型，分析
非金融企业从事影子银行活动对信贷调控的影响，研判金融监管的经济效应，并在包含影
子银行的经济中评估了宏观审慎政策效果。 研究发现，非金融企业从事影子银行活动对
信贷调控产生漏出效应，削弱了信贷调控效力；政府对影子银行施加金融监管虽然从数量
上降低了影子银行规模，但在价格上推升了影子银行贷款利率，并通过降低资产价格收紧
信贷抵押约束，在金融加速器作用下融资约束企业向商业银行贷款的数量也会减少，进而
加剧其融资难题。 逆周期宏观审慎政策通过平滑资产价格变动，不仅改善了金融监管效
果，降低了影子银行对经济波动的放大作用，还增进了社会福利。 本研究为我国政府部门
制定政策监管非金融企业影子银行活动，以及完善宏观审慎监管框架提供了启示。
- 江振龙
-
全文[ PDF 1538101.0 MB ] 2020.5（2）：97-109 共有 628 人次浏览
|
|
- 普惠金融发展对国际贸易的影响研究— 基于36个国家的数据
- [摘要]本文通过构建与衡量国家贸易状况的出口贸易数据相匹配的普惠金融指
数，研究普惠金融的发展对国际贸易的影响作用通过基于面板数据的实证分析,本文研
究表明普惠金融的发展对国际贸易总体状况和贸易增速都有显著促进作用，且普惠金融
中服务可得性和实际使用程度也都会对国际贸易有显著正向影响。本文还发现普惠金融
对经济落后地区的促进作用更大，且普惠金融能显著促进中小企业创业。本文提出构建和完善普惠金融体系有助于推进本国国际贸易的发展，从而激发全球经济发展。
- 马德功 罗雨柯 张洋
-
全文[ PDF 905299.0 MB ] 2020.2（2）：98-110 共有 307 人次浏览
|
|
- 经济政策不确定性的影响及其跨国传导机制文献综述
- [摘要]2008年国际金融危机爆发后，各国政府频繁的政策干预引发了学术界和实
务界对经济政策不确定性的讨论。全球化和信息科技的快速发展,使得一国的政治经济
形势以及政策的变化很容易跨境传导到全球各个角落。在这一背景下，本文系统梳理经
济政策不确定性的内涵和测度，总结经济政策不确定性对宏观经济和微观市场主体的影
响，归纳经济政策不确定性的跨境传导及其机制等方面的研究进展,最后分析当前研究的
缺陷和有待进一步研究的问题，以期对未来研究方向进行展望。
- 张礼卿 蔡思颖
-
全文[ PDF 1407805.0 MB ] 2020.3（2）：105-123 共有 246 人次浏览
|
投稿系统